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美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布結(jié)束其債券購(gòu)買計(jì)劃，還承諾將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)把短期利率維持在零附近。由此，曾被冠以“無(wú)限期”之名的美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策在啟動(dòng)兩年多后宣告結(jié)束。分析認(rèn)為，量化寬松政策達(dá)到了預(yù)期目的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，美元將強(qiáng)勁回歸，但新興市場(chǎng)卻因此面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)。無(wú)論如何，一個(gè)新的時(shí)代開始了，全球經(jīng)濟(jì)版圖必將重組。

量化寬松政策是否達(dá)到預(yù)期目的？

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，盡管美國(guó)量化寬松政策對(duì)市場(chǎng)的影響令人費(fèi)解，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了預(yù)期的影響。2012年9月，失業(yè)率的逐步改善停滯在8.1%，但自此以來(lái)已降至5.9%。在宣布推出永久量化寬松時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)曾表示“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)前景沒有顯著改善”，將一直執(zhí)行該政策。現(xiàn)在看來(lái)，無(wú)論量化寬松政策是否足夠，它已達(dá)到目標(biāo)。

　　另外，受益最大的不是美聯(lián)儲(chǔ)在購(gòu)買的資產(chǎn)，而是股票。在永久量化寬松時(shí)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)累計(jì)上漲42.75%。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，美聯(lián)儲(chǔ)指出，一系列勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的過(guò)剩狀況正逐漸消退。這一表態(tài)刪除了上一次聲明中有關(guān)勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)剩狀況較為“嚴(yán)重”的評(píng)估。投資者一直密切關(guān)注該措辭的變化情況，以便尋找美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)的信號(hào)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的舉措顯示了其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度的增速似乎達(dá)到了3%左右。這遠(yuǎn)好于日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎正在減速之際，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言也是一個(gè)積極信號(hào)。

　　退出QE對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　《紐約時(shí)報(bào)》指出，在經(jīng)過(guò)有史以來(lái)最長(zhǎng)的疲軟期后，美元再次成為全球投資者的首選貨幣。從紐約、倫敦到世界各地的交易室，分析人士紛紛根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，提高他們對(duì)美元的預(yù)估。

　　這種樂觀情緒部分源于美聯(lián)儲(chǔ)將很快終止債券購(gòu)買計(jì)劃的聲明。這一改變將提高利率，提振美元。

　　在維持了十多年的低利率水平和寬松貨幣政策后，強(qiáng)勁美元的概念讓人想起了經(jīng)濟(jì)史上一些看起來(lái)似乎非常久遠(yuǎn)的年頭，比如20世紀(jì)90年代克林頓總統(tǒng)實(shí)現(xiàn)平衡預(yù)算的時(shí)期，或者是20世紀(jì)80年代早期至中期羅納德•里根最受歡迎的時(shí)候。

　　在那些年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，強(qiáng)勁的貨幣使得美國(guó)人愿意出游，投資者能以較少資金搶購(gòu)海外資產(chǎn)，增強(qiáng)了一種世界強(qiáng)國(guó)的感覺。

　　退出QE對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　BBC指出，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松刺激的預(yù)期觸發(fā)市場(chǎng)恐慌。英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)主要股市跌幅一度超過(guò)2%。此前，亞洲和美國(guó)股市出現(xiàn)拋售情況。希臘和意大利的舉債利息上漲和投資者逃避風(fēng)險(xiǎn)，把黃金價(jià)格推至更高。

　　《金融時(shí)報(bào)》稱，分析師邁克爾•鮑爾表示，“即使沒有大宗商品的低迷，美國(guó)收緊貨幣政策對(duì)新興市場(chǎng)而言也是一個(gè)危險(xiǎn)的時(shí)刻”， “令人想起巴菲特的妙語(yǔ)——只有退潮的時(shí)候，才能知道誰(shuí)在裸泳。”

　　美國(guó)解除貨幣刺激的做法推高了美元匯率，而多數(shù)大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的。美元升值使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)買家更加昂貴，進(jìn)而給賣家?guī)��?lái)降價(jià)的壓力。價(jià)格下降拖累了大宗商品出口國(guó)，如巴西、俄羅斯和智利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　大宗商品價(jià)格不斷下跌，已經(jīng)導(dǎo)致各方下調(diào)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。對(duì)于亞太地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)第四季度的增長(zhǎng)將放緩至6.8%，低于第三季度7%的增幅。在很多分析師的眼里，未來(lái)取決于美聯(lián)儲(chǔ)如何走下一步。如果它快速轉(zhuǎn)向更為鷹派的貨幣政策，最終上調(diào)美元利率，其結(jié)果對(duì)新興市場(chǎng)可能是嚴(yán)峻的。

　　不過(guò)，即便有種種負(fù)面信號(hào)，令人抱有希望的跡象也是有的。不斷下跌的大宗商品價(jià)格導(dǎo)致許多新興國(guó)家通脹壓力消退，使央行擁有保持寬松貨幣政策的回旋余地。同時(shí)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)終止資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，但日本央行仍忙于購(gòu)買政府債券。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)令人失望，歐洲央行也可能效仿。流動(dòng)性充裕的時(shí)代遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

　　下一步棋，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息？

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在不斷好轉(zhuǎn)，而通脹率卻遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)滿意的水平，這種局面可能令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷。美聯(lián)儲(chǔ)的決策委員會(huì)表示“將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)”把短期利率目標(biāo)維持在零附近。

　　投資者希望知道的是這段時(shí)間究竟會(huì)有多長(zhǎng)。外界此前一直認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中上調(diào)利率。但是這一預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化。

　　隨著就業(yè)市場(chǎng)不斷改善，直到大約一個(gè)月前，美聯(lián)儲(chǔ)還看似仍可能提早開始收緊政策。但是由于通脹前景受到三方面因素(海外經(jīng)濟(jì)疲軟、美元走強(qiáng)以及大宗商品價(jià)格下滑)的共同影響，外界的看法已經(jīng)改變，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將等待更長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)開始加息。

　　隨著汽油價(jià)格下跌以及進(jìn)口成本承壓，未來(lái)數(shù)月通脹率可能會(huì)持續(xù)下降。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然希望通脹率能夠上升，這樣就能降低經(jīng)濟(jì)一旦受到?jīng)_擊可能落入日本式通貨緊縮陷阱這一風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們可能面臨的實(shí)際困境是，當(dāng)失業(yè)率在未來(lái)數(shù)月跌破5.5%，而通脹率持續(xù)下滑時(shí)該如何行事。屆時(shí)決策者們將很難再維持利率不變，不過(guò)即便加息，幅度可能也會(huì)很小。